【6073】アサンテ 理論株価と目標買値・バリュートラップの可能性を考える

投資戦略

こんにちは、つもっちです

この記事ではアサンテの現時点での理論株価、ならびに情報企画株で利回り15%を目指すには買値はいくらに設定するべきかを考えていきたいと思います

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アサンテ 理論株価算出

まずはアサンテの理論株価を4つのステップで算出します

理論株価算出 4つのステップ  

①事業価値を見積もる 
②財産価値を見積もる 
③負債(借金)を引く 
④発行済み株式数で割って1株価値を出す

①事業価値算出

アサンテの直近の営業利益は2239百万円となっております
従って同社の事業価値は営業利益の10倍の22390百万円となります

事業価値=22390百万円

②財産価値算出

続いてアサンテの財産価値を算出します
貸借対照表によると、同社の流動資産・流動負債・投資その他の資産は以下になります

流動資産 11130百万円
流動負債 2194百万円
投資その他の資産 870百万円

これを計算しますと11130ー(2194✖1.2)+870=9368百万円となり、
財産価値は9368百万円となります

財産価値=9368百万円

③負債(借金)を引く

次に事業価値財産価値を加えたものから残りの負債を引き、企業価値を算出します
同社の固定負債は957百万円となっておりますので
22390+9368ー957=30801百万円となり、企業価値は30801百万円と算出されました

企業価値=30801百万円

④発行済み株式数で割って1株株価を算出

最後に発行済み株式数で企業価値を割り、1株株価(理論株価)を算出します
同社の発行済み株式数は12341000株となっておりますので
30801百万円/12341000株=2495円となり理論株価は約2495円となります

理論株価=約2495円

この記事作成時5/15現在の同社の株価は1450円前後で推移しているので
現時点ではかなり割安と考えられます

目標買値を設定する

アサンテの現在の理論株価を算出し、割安であることがわかりました
では同社の株の買値設定についてはどう考えていけばよいでしょうか?

ここからは同社の財務状況や成長度を踏まえた上で5年後の株価水準を予測し、その上で利回り15%を得るにための目標買値を考えて行きたいと思います

目標買値設定 3つのステップ  

①5年後の営業利益を予測する 
②5年後の株価水準を予測する
③期待利回り15%を5年間分割り戻し買値目標を設定する

①5年後の営業利益を予測する

まずは5年後の営業利益を予測します
このステップで出された数値は買値目標に大きく影響し、また考え方によってブレも大きくなるため、楽観・悲観などいくつかのシナリオを考えておくと良いかもしれません

同社の営業利益成長率は以下のように推移しております

10年間平均 5年間平均 3年間平均
営業利益 5.9% 10.0% -0.5%

長期的には成長しておりましたが、直近では伸び悩んでおり減益となってしまっております

参考記事

【決算】アサンテ 4Q決算発表 新型コロナの影響はあるのか?
2020年5月8日 アサンテの本決算発表がありました 結果は前年度ほぼ横ばいの結果となっており、ややネガティブな印象を受けました ポジティブ要因 ・期末配当は予定通り増配(27円→30円) ネガティブ要因 ・通期業績予想未達 ・...

そのため、今後会社として何か効果的な業績拡大策を講じない限りは良くて現状維持だという事が考えられ、コロナの影響を受けた場合更なる業績の悪化も考えられます

楽観シナリオ

まず1つ目の楽観シナリオとしてしばらく業績が現状維持だった場合を考えていきます

直近の営業利益が2239百万円であったため、5年後の営業利益も2239百万円とします

楽観シナリオの5年後事業価値22390百万円

悲観シナリオ コロナの影響あり

2つ目の悲観シナリオとしてコロナの影響を受け業績悪化した場合を考えていきます

直近の4月度の月次売上報告では対前年同月比で△39.4%と大きく落ち込んでいる事がわかっております

仮に悲観シナリオとして
1年目20%減益⇨2年目以降横ばい
で計算すると
2239百万円✖0.8=1791百万円となります

悲観シナリオの5年後事業価値=17910百万円

 

ご注意
本記事で設定した悲観シナリオはあくまでも考え方の説明をするために設定したものですので現実とは大きくかけ離れる場合があります
コロナウィルスの影響は未知数な部分が非常に多く、より甚大なダメージを負うシナリオも充分に考えられます
投資の判断はあくまでも自己責任において行ってください

②5年後の株価水準を予測する

続いてそれぞれのシナリオ時の5年後株価水準を算出します
株価水準を算出するにあたり5年後の財産価値が必要ですが、財産価値については事業価値より影響が小さいため簡易的に財産価値の平均成長率12%✖5年間したものとします

(財産価値9368-負債957)✖1.12✖5年間=14823百万円
5年後の財産価値=14823百万円とします

楽観シナリオの5年後株価水準

22390百万円+14823百万円/12341000株=3015円
楽観シナリオの5年後の株価水準は3015円となります

悲観シナリオの5年後株価水準

1791百万円+14823百万円/12341000株=2652円
悲観シナリオの5年後の株価水準は2652円となります

③利回り15%を5年間分割り戻し買値目標を設定する

それぞれのシナリオ下での予想株価を期待利回り15%✖5年間で割り戻し、現在の目標買値を設定します

楽観シナリオの目標買値

3015円/1.15✖5年間=1498円
楽観シナリオでの目標買値は1498円
となります

悲観シナリオの目標買値

2652円/1.15✖5年間=1318円
悲観シナリオでの目標買値は1318円
となります

ただし上記計算は配当金を考慮しておりません、
アサンテは配当利回りが平均2.5%程度あるため、配当金を考慮し期待利回りを
15%ー2.5%=12.5%で計算すると

3015円/1.125✖5年間=1673円
楽観シナリオでの目標買値:1673円

2652円/1.125✖5年間=1471円
悲観シナリオでの目標買値:1471円

となります

アサンテ 理論株価・目標買値のまとめ

アサンテの記事のまとめをしていきます

アサンテまとめ (2020年5/15現在)

理論株価:約2495円
目標買値:楽観シナリオの場合  1498円
                     (配当込1318円)      
         悲観シナリオの場合  1318円 
                     (配当込1471円)

現在株価が1500円付近で推移しております
チャート的にも未だ底値付近をさまよっており、指標的にも割安に見えるためつい手が出てしまいそうになりますが、成長性や今後のコロナの影響を考えると割安性はかなり薄まってきます
また配当を目当てにする場合も、現在配当性向が上昇を続けており、50%近くまで来ていることも考慮したほうが良さそうです

コロナの影響がどれほど出るかにもよりますが、会社として具体的な業績拡大策が示せないようであれば、それ程魅力のある銘柄ではなくなってしまったのかもしれません

 

いかがでしょうか?アサンテのように理論株価でかなり割安でも今後の業績予測によってはそれほど魅力的でもないという結果が出ることもあります
(割安のまま放置されやすい典型的なバリュートラップの例と言えます)

営業利益の成長シナリオや配当金を込みで考えるか等で結果は変わってきますが、これで自分の求めている利回りに対して適切な買値という投資基準を作ることが出来ます

もちろん今回算出した値は、その企業の状態経済状況といった前提条件が変われば結果も全く違うものになってしまいます

しかし、企業を分析し自分なりの投資基準を持つという事は投資成果はもちろん、メンタル面においても大きく役立つことは言うまでもありません

この記事が皆様の投資基準設定に対して少しでもお役に立つことが出来れば幸いです

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