【4327】日本SHL 理論株価と目標買値を考える

投資戦略

こんにちは、つもっちです
この記事では日本SHLの現時点での理論株価、ならびに日本SHL株で利回り15%を目指すには買値はいくらに設定するべきかを考えていきたいと思います

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日本SHL 理論株価算出

まずは日本SHLの理論株価を4つのステップで算出します

理論株価算出 4つのステップ  

①事業価値を見積もる 
②財産価値を見積もる 
③負債(借金)を引く 
④発行済み株式数で割って1株価値を出す

①事業価値算出

日本SHLの直近の営業利益は1229百万円となっております
従って日本SHLの事業価値は営業利益の10倍の12290百万円となります

事業価値=12290百万円

②財産価値算出

続いて同社の財産価値を算出します
貸借対照表によると、同社の流動資産・流動負債・投資その他の資産は以下になります

流動資産 4435百万円
流動負債 475百万円
投資その他の資産 1025百万円

これを計算しますと4435ー(475✖1.2)+1025=4890百万円となり、
財産価値は4890百万円となります

財産価値=4890百万円

③負債(借金)を引く

次に事業価値財産価値を加えたものから残りの負債を引き、企業価値を算出します
同社の固定負債は303百万円となっておりますので
12290+4890ー303=16877百万円となり、企業価値は16877百万円と算出されました

企業価値=16877百万円

④発行済み株式数で割って1株株価を算出

最後に発行済み株式数で企業価値を割り、1株株価(理論株価)を算出します
同社の自己株式を除いた発行済み株式数は5970237株となっておりますので
16877百万円/5970237株=2826円となり理論株価は約2800円となります

理論株価=約2800円

この記事を書いている5/10現在の同社の株価は2000円前後で推移しているので
現時点では割安と考えられます

目標買値を設定する

日本SHLの現在の理論株価を算出し、割安であることがわかりました
では直ぐに買いだと判断するべきでしょうか?まだこの時点で買いを判断するには早いとつもっちは考えます
何故ならこの理論株価はあくまで現時点での理論的な参考値に過ぎず、同社の財務状況や過去・未来の業績が織り込まれていないからです
ここからは同社の財務状況を踏まえた上で5年後の株価水準を予測し、その上で利回り15%を得るにための目標買値を考えて行きたいと思います

目標買値設定 3つのステップ  

①5年後の営業利益を予測する 
②5年後の株価水準を予測する
③期待利回り15%を5年間分割り戻し買値目標を設定する

①5年後の営業利益を予測する

まずは5年後の営業利益を予測します
このステップで出された数値は買値目標に大きく影響し、また考え方によってブレも大きくなるため、楽観・悲観などいくつかのシナリオを考えておくと良いかもしれません

同社の営業利益成長率は以下のように推移しております

10年間平均 5年間平均 3年間平均
営業利益 5.4% 5.8% 3.6%

安定した推移となっております

楽観シナリオ コロナ影響なし

まず1つ目の楽観シナリオとしてコロナの影響があまりなかった場合を考えていきます
ここでは保守的に今後も3.6%で成長すると仮定し計算します
1229百万円✖103.6%✖5年間=1466百万円となりました

楽観シナリオの5年後事業価値14660百万円

悲観シナリオ コロナ影響あり

2つ目のシナリオとしてコロナの影響を受けた場合を考えていきます
日本SHLの最新の決算発表では今のところコロナの影響は受けておらず増収増益でしたが、今後企業の採用状況の冷え込みにより影響を受けることは充分考えられます
参考記事:【決算】日本SHL 2Q決算発表 新型コロナの影響はあるのか?

仮に悲観シナリオとして
1年目20%減益⇨2年目横ばい⇨3~5年目5.8%で増益
で計算すると
1229百万円✖0.8✖1✖1.058✖3年間=1164百万円となります

悲観シナリオの5年後事業価値=11640百万円

ご注意 
上記の記事で設定した悲観シナリオはあくまでも考え方の説明をするために 
設定したものとなっており、現実とは大きくかけ離れる場合があります 
コロナウィルスの影響は今のところ未知数な部分が非常に多く、 
より甚大なダメージを負うシナリオも充分に考えられます 
投資の判断はあくまでも自己責任において行ってください

②5年後の株価水準を予測する

続いてそれぞれのシナリオ時の5年後株価水準を算出します
株価水準を算出するにあたり5年後の財産価値が必要ですが、財産価値については事業価値より影響が小さいため簡易的に財産価値の平均成長率10%✖5年間したものとします

財産価値4587✖1.1✖5年間=7387百万円
5年後の財産価値=7387百万円とします

楽観シナリオの5年後株価水準

14660百万円+7387百万円/5970237株=3692円
楽観シナリオの5年後の株価水準は3692円となります

悲観シナリオの5年後株価水準

11640百万円+7387百万円/5970237株=3692円
悲観シナリオの5年後の株価水準は3186円となります

③利回り15%を5年間分割り戻し買値目標を設定する

それぞれのシナリオ下での予想株価を期待利回り15%✖5年間で割り戻し、現在の目標買値を設定します

楽観シナリオの目標買値

3692円/1.15✖5年間=1835円
楽観シナリオでの目標買値は1835円
となります

悲観シナリオの目標買値

3186円/1.15✖5年間=1584円
悲観シナリオでの目標買値は1584円
となります

ただし、上記計算は配当金を考慮しておりません
日本SHLは配当利回りが高く平均して3%程度はあるため、配当金を考慮し期待利回りを
15%ー3%=12%で計算すると

楽観シナリオでの目標買値:2094円
悲観シナリオでの目標買値:1807円

となります

日本SHL 理論株価・目標買値のまとめ

この記事のまとめをしていきます

日本SHLまとめ (2020年5/10現在)

理論株価:約2800円
目標買値:楽観シナリオの場合 
                      1835円
               (配当込2094円)
     悲観シナリオの場合 
                      1584円
               (配当込1807円)

いかがでしょうか?営業利益の成長シナリオや配当金を込みで考えるか等で結果は変わってきますが、これで自分の求めている利回りに対して適切な買値という投資基準を作ることが出来ます

もちろん今回算出した値は、その企業の状態経済状況といった前提条件が変わればその都度訂正していく必要があります

しかし、企業を分析し自分なりの投資基準を持つという事は投資成果はもちろん、メンタル面においても大きく役立つことは言うまでもありません

この記事が皆様の投資基準設定に対して少しでもお役に立つことが出来れば幸いです

 

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